I metodi diretti<\/em> di valutazione si basano sulla teoria dei mercati efficienti <\/em>ovvero i prezzi di borsa nel medio-lungo periodo riflettono il valore del capitale economico delle aziende. Questo assunto \u00e8 vero nella misura in cui i mercati finanziari siano dimensionati, evoluti, trasparenti, non concentrati e poco speculativi. Purtroppo la realt\u00e0 di alcuni paesi \u00e8 diversa.<\/p>\nI metodi diretti fanno riferimento agli effettivi prezzi espressi dal mercato<\/strong> per le compravendite di quote del capitale della azienda da valutare o di aziende simili “quotate”<\/em> sul mercato ufficiale o ristretto (stock market multiples<\/em>) o desumibili da transazioni comparabili<\/em><\/strong> (deal multiples)<\/em> relative ad aziende “non quotate”, <\/em>simili <\/em>per settore, dimensione, redditivit\u00e0, prospettive di crescita, ecc., a quella oggetto di valutazione.<\/p>\nLe grandezze di bilancio utilizzate per la comparazione usualmente riguardano l’EBITDA, il cashflow, il fatturato<\/strong>, ecc. ma le insidie sono numerose, a partire dalla scelta del campione, dal grado di fedelt\u00e0 dei valori di bilancio, dall’omogeneit\u00e0 delle grandezze assunte. Tipici multipli del metodo diretto<\/em><\/strong> sono: il Price Earnings (P\/E)<\/em>; il Price-to-Cashflows (P\/CF)<\/em>; Price-to-Sales (P\/S)<\/em>; Price-to-Book Value (P\/BV)<\/em>; Enterprise Value-to-EBITDA (EV\/EBITDA)<\/em>; Enterprise Value-to-Sales (EV\/S)<\/em>.<\/p>\nI metodi diretti<\/em> non possono essere presi singolarmente quale metro di misura del capitale economico in quanto non soddisfano i requisiti di generalit\u00e0<\/strong> (le condizioni soggettive di negoziazione sono eterogenee), di obiettivit\u00e0<\/strong> (le diverse scelte di metodo, piazza ed orizzonte temporale) e razionalit\u00e0<\/strong> (la variabilit\u00e0 dei corsi e dei volumi di titoli transati).<\/p>\nPertanto, i metodi diretti,<\/em> incluso il metodo empirico<\/strong>, <\/em>esprimono una validit\u00e0 residuale<\/strong> ovvero di “controllo<\/em>” dei risultati ottenuti dall’applicazione dei metodi indiretti c<\/em>he sono considerati i “metodi principali”. La finalit\u00e0 dei metodi diretti \u00e8 pertanto di individuare dei fattori correttivi<\/em> (premi o sconti) da apportare al valore risultante dalla applicazione dei metodi indiretti.<\/p>\n<\/div><\/div><\/div>Metodi INDIRETTI di Valutazione d’Azienda<\/strong><\/h2><\/span><\/div><\/div><\/div>
I metodi indiretti<\/em> fondano il processo di stima del valore economico d’azienda su grandezze di flusso quali i flussi finanziari <\/strong>o\u00a0la redditivit\u00e0<\/strong> oppure grandezze di stock quali il patrimonio<\/strong>. I metodi indiretti<\/em> sono molteplici: fondamentali teorici o semplificati, sintetici od analitici, puri od ibridi, di I o II grado, con orizzonte limitato o illimitato.<\/p>\nA titolo esemplificativo ma non esaustivo, il metodo dei flussi di cassa attualizzati <\/em><\/strong>(DCF – discounted cash flow) <\/em>stima il valore d’azienda nella somma dei valori attuali dei flussi di cassa netti disponibili (levered o unlevered<\/em>) che l’azienda sar\u00e0 in grado di generare in futuro, incluso il valore finale di recupero. Il metodo dei flussi reddituali<\/em> <\/strong>attualizza invece i flussi di reddito che l’azienda generer\u00e0 in futuro, incluso il presunto valore finale di realizzo dell’azienda al termine della sua vita. Il metodo patrimoniale complesso<\/strong> <\/em>adegua i valori di bilancio delle attivit\u00e0 e passivit\u00e0 ai valori correnti di mercato, includendovi anche le attivit\u00e0 immateriali (intangibles<\/em>) non iscritte a bilancio, incluso il valore di avviamento<\/em>. Infine il metodo misto<\/strong> con stima autonoma dell’avviamento<\/strong><\/em> determina il valore d’azienda facendovi concorrere, con diversi gradi di ponderazione, il valore del patrimonio netto rettificato<\/em> e quello del reddito medio prospettico<\/em>.<\/p>\nAggiuntivamente, l’IRR<\/em><\/strong> (Internal Rate of Return<\/em><\/strong>) rappresenta il tasso di sconto che eguaglia il valore attuale dei flussi in uscita con il valore attuale dei flussi in entrata e viene utilizzato sia come misuratore della redditivit\u00e0 di un investimento e sia per determinare il valore massimo che un acquisitore pu\u00f2 pagare un’azienda. L’APV<\/strong><\/em> (Adjusted Present Value<\/em><\/strong>) rappresenta invece una variante del metodo del DCF<\/em>\u00a0ed \u00e8 particolarmente indicato nella valutazione di aziende dove la struttura finanziaria \u00e8 in continua evoluzione e di aziende coinvolte in operazioni di LBO. Infine l’EVA<\/strong><\/em>\u00ae (Economic Added Value<\/em><\/strong>) pi\u00f9 che un metodo di valutazione \u00e8 un indicatore di performance e misura il valore che \u00e8 stato generato o distrutto da parte di un’azienda nel corso di un esercizio.<\/p>\n<\/div><\/div><\/div><\/div><\/div><\/div><\/div>
<\/span>Competenze e Processo Valutativo di HELVIA<\/strong><\/p><\/h2><\/span><\/div><\/div><\/div>
Il perito Valutatore deve possedere un bagaglio di competenze ampio<\/strong> ed attenersi una solida metodologia di analisi<\/strong> e ragionamento. Non bastano le semplici conoscenze contabili<\/strong> e di bilancio!<\/strong> E’ necessario anche padroneggiare anche gli strumenti di diagnosi strategica<\/strong>, di valutazione del rischio<\/strong>, di c<\/em>orporate finance<\/em><\/strong> e\u00a0Capital Asset Pricing<\/em><\/strong> (CAPM<\/em>). Una buona valutazione non pu\u00f2 infine prescindere dalla diretta ed aggiornata conoscenza delle dinamiche e dei prezzi negoziati di mercato,<\/strong> a conferma del tangibile grado di realismo<\/em>, congruit\u00e0<\/em> <\/strong>ed utilit\u00e0<\/em> <\/strong>del giudizio di valore espresso.<\/p>\nIl processo di valutazione aziendale di HELVIA \u00e8 articolato in 6 fasi principali:<\/p>\n
Fase 1: Diagnosi strategica del modello di business, del mercato e del sistema competitivo<\/strong><\/h3>\nFase 2: Raccolta ed esame dei dati storici e prospettici e determinazione del profilo di rischio<\/strong><\/h3>\nFase 3: Scelta della prospettiva di valutazione e stima del grado di incertezza e flessibilit\u00e0 di gestione<\/strong><\/h3>\nFase 4: Riclassificazione dei bilanci, normalizzazioni, proiezioni ed analisi economico-finanziarie<\/strong><\/h3>\nFase 5: Selezione ed applicazione dei metodi di valutazione e calcolo dei tassi<\/strong><\/h3>\nFase 6: Verifica di congruit\u00e0 dei risultati, sintesi dei valori e giudizio finale di valutazione\u00a0<\/strong><\/h3>\n<\/div><\/div><\/div><\/div><\/div>Quando valutare una Azienda?\u00a0<\/strong><\/h2><\/span><\/div><\/div><\/div>
Le occasioni per richiedere una valutazione d’azienda sono molteplici e per scopi diversi, tra cui annoveriamo le seguenti:<\/p>\n
\n- cessioni<\/strong> od acquisizioni<\/strong> di titoli partecipativi del capitale (azioni o quote)<\/li>\n
- cessioni<\/strong> od acquisizioni <\/strong>di complessi o rami aziendali<\/li>\n
- ingresso di nuovi soci <\/strong>od\u00a0aumenti<\/strong> del capitale sociale<\/li>\n
- recesso<\/strong> di soci dall’azienda<\/li>\n
- fusioni<\/strong> o scissioni<\/strong> tra gruppi od aziende<\/li>\n
- joint-venture<\/strong><\/em> ed altre alleanze strategiche equity-based<\/em><\/strong><\/li>\n
- ottenimento, estensione o conferma di finanziamenti<\/strong> o\u00a0mutui<\/strong><\/li>\n
- conoscere il valore<\/strong> delle propria<\/strong> e\/o altrui aziende<\/strong><\/li>\n
- successioni<\/strong> aziendali e questioni ereditarie<\/strong><\/li>\n
- offerte pubbliche<\/strong> iniziali, acquisto, vendita, sottoscrizione o scambio di titoli azionari (IPO, OPA, OPV, OPS, OPSV, ecc.)<\/li>\n
- salvataggio di aziende in crisi<\/strong> o\u00a0procedure concorsuali<\/strong><\/li>\n
- accertamenti e contenziosi fiscali<\/strong><\/li>\n<\/ul>\n<\/div><\/div><\/div>
Benefici della Valutazione Aziendale di HELVIA<\/strong><\/h2><\/span>
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